鋰電世界  8月7日,特斯拉發(fā)布二季度財報,虧損同比縮窄,好于此前市場預(yù)期。公司第二季度生產(chǎn)率提高25%,每周汽車產(chǎn)量從400輛升至近500輛,并預(yù)計(jì)2013年全年Model S汽車銷量將達(dá)到2.1萬輛。Tesla采用的是小型鋰電池,其核心技術(shù)在于電池組管理。我們以18650電池為基準(zhǔn),Tesla Model S85kWh電動汽車需要8142個鋰電池,而筆記本僅需6個電池,iPhone5相當(dāng)于0.5個鋰電池。這將極大的帶動鋰電池的需求,中國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗赥esla風(fēng)暴,A股鋰電池指數(shù)與特斯拉股價走勢高度一致。

    鋰電池需求進(jìn)入加速成長期。我們預(yù)計(jì)消費(fèi)電子仍將保持較快增速,2015年前仍將是驅(qū)動鋰電池需求的最大領(lǐng)域,但處于導(dǎo)入期的電動車和儲能有望在近兩年開始爆發(fā)式增長,到2015年,電動車市場和儲能市場的鋰電池需求將分別為37.5Gwh和10Gwh,合起來基本與消費(fèi)電子的鋰電池需求匹敵。到2020年,處于高速成長期的電動汽車將占到鋰電池總需求的70%。綜合來看,我們預(yù)計(jì)2013-2015年鋰電池需求增速分別為32%、38%和47%,“十三五”期間鋰電池需求的平均增速將在33%左右。

    鋰電池材料成本中,正極材料占44%,負(fù)極材料占10%,隔膜占14%,電解液占7%。2012年中國正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液在全球市場中所占的份額分別為30%,58%,16%,60%,其中電解液中的六氟磷酸鋰國產(chǎn)化率為15%左右。從提升空間來看,我們重點(diǎn)關(guān)注了隔膜、六氟磷酸鋰,其次是正極材料中的碳酸鋰原料。近年來國內(nèi)宣布進(jìn)軍隔膜領(lǐng)域的企業(yè)眾多,據(jù)亞化咨詢分析,2011年國內(nèi)隔膜產(chǎn)能合計(jì)為3.6億平方米/年,而全年實(shí)際產(chǎn)量卻只有約4000萬平方米,僅為總產(chǎn)能的11%。若在建和擬建項(xiàng)目在2015年建成,隔膜總產(chǎn)能將達(dá)到22億平方米/年,實(shí)際產(chǎn)量可能只有15%~20%,即3.3億~4.4億平方米,是否能形成有效產(chǎn)能,具體還是要看企業(yè)在工藝和成品率提升方面的競爭。近年來我國六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)獲得技術(shù)突破,高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所調(diào)研結(jié)果表明,大部分下游電解液企業(yè)對于多氟多、九九久等企業(yè)的六氟磷酸鋰?yán)砘笜?biāo)評價均認(rèn)為與日韓企業(yè)接近。技術(shù)突破后,企業(yè)大幅擴(kuò)張,六氟磷酸鋰的價格將逐步下降毛利率也將從50%以上的水平走向20%-30%的正常水平,但約15%的國內(nèi)成本優(yōu)勢無疑在高度國產(chǎn)化的電解液下游客戶中具備競爭力。正極材料的主要原料是碳酸鋰,我國工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)能充裕,由于目前電池級與工業(yè)級碳酸鋰的價差不大,企業(yè)缺乏進(jìn)一步提純的動力,未來隨著電池級碳酸鋰的需求進(jìn)一步擴(kuò)大價差有望增加,國內(nèi)電池級碳酸鋰有望放量。

    生產(chǎn)隔膜和六氟磷酸鋰的公司往往還有其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù),我們綜合考慮后推薦滄州明珠(002108,增持)和九九久(002411,增持)。滄州明珠主要有PE管道、BOPA薄膜和鋰電池隔膜三大塊業(yè)務(wù),管道業(yè)務(wù)與城市發(fā)展的燃?xì)夂徒o水需求相一致,薄膜業(yè)務(wù)成本走低,鋰電隔膜定位于動力電池。九九久的醫(yī)藥中間體趨向平穩(wěn),農(nóng)藥中間體正處于景氣周期且產(chǎn)能將大幅增長,新能源板塊六氟磷酸鋰技術(shù)突破大幅擴(kuò)張公司同時還擁有隔膜業(yè)務(wù)。

    催化劑:Tesla銷量增長,新能源車補(bǔ)貼,鋰電池技術(shù)突破風(fēng)險提示:電動汽車發(fā)展未達(dá)預(yù)期、行業(yè)供給增長過快