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年報業(yè)績翻倍、一季度業(yè)績大幅增長：先導智能 2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入 10.79 億元，同比增長 101%，歸屬于上市公司股東的凈利潤達 2.91 億元，同比增長 100%，其中鋰電池生產(chǎn)設備業(yè)務營收同比增長 103.37%，業(yè)務毛利率 39.6%較去年同期增長 0.9 個點，收入占比達到 68%。同時發(fā)布業(yè)績預報 17Q1 歸母利潤 7784-9243 萬元，預計增長 60~90%。

主要客戶進入產(chǎn)能擴張周期，有望切入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：公司主要客戶包括 CATL、比亞迪、索尼、三星、松下（特斯拉）等。大客戶 CATL 的溧陽一期項目年內(nèi)投產(chǎn)，設計產(chǎn)能約 5GWh。特斯拉 Gigafactory 在今年要正式量產(chǎn)，規(guī)劃 50GWh 產(chǎn)能，松下作為唯一鋰電池供應商，自有設備產(chǎn)能不足將為先導智能切入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈帶來機遇，目前樣機在松下處于調(diào)試階段。

并購泰坦新動力，打通鋰電自動化后端業(yè)務：公司將以 13.5 億對價收購泰坦新動力 100%股權，泰坦新動力主營業(yè)務為鋰電池的分容、化成等自動化設備，2017-2019 年承諾凈利潤 1.05 億、1.25 億和 1.45 億元。此次收購將拓展公司在鋰電設備后端生產(chǎn)領域的實力，打通整條產(chǎn)業(yè)鏈，鞏固鋰電自動化裝備龍頭企業(yè)的地位。

投資建議：根據(jù)證監(jiān)會批復進度，預計下半年完成泰坦新動力的收購并表。泰坦新動力2017-2019 年承諾凈利潤分別為 1.05 億、1.25 億和 1.45 億元。預計先導智能 2017~2019年公司的凈利潤（不含泰坦）分別為為 5.1 、6.1 和和 7.2 億元，對應 EPS 為為 1.25 、1.50 、1.76元，當前市值 188 億元，對應 PE37X 、31X 和和 26X ?？紤]泰坦并表后備考凈利潤為 5.6 、7.4 和和 8.7 億元，對應 EPS 為為 1.37 、1.81 、2.13 元，對應 PE34X 、25X 和和 22X 。首次覆蓋給予強烈薦評級。

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年報業(yè)績靚麗、一季度業(yè)績高速增長：公司在國內(nèi)首推國內(nèi)鋰電設備整線解決方案，競爭優(yōu)勢日益顯現(xiàn)，整線運營已常態(tài)化，客戶集中度進一步提升，國軒及沃特瑪?shù)却蟛糠挚蛻粢褟膯螜C采購轉(zhuǎn)向分段采購或整線采購，客戶粘性不斷提高。公司發(fā)布 16 年年報及17 年一季度業(yè)績預告，16 年營業(yè)收入 8.50 億元，同比增長 132.90%；扣非歸母凈利潤1.24 億元，同比增長 136.89%。一季度預告歸母凈利潤 3200~3800 萬元，同比增長50.02%-78.14%。公司毛利率 35.87%，與去年同期基本持平。

定增加碼產(chǎn)線建設，奠定行業(yè)龍頭地位：公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬向不超過 5名投資者發(fā)行不超過 2，460 萬股，募集資金總額不超過 16 億元，用于“鋰電池自動化設備生產(chǎn)線建設項目”、“智能工廠及運營管理系統(tǒng)展示項目”和補充流動資金，其中產(chǎn)線項目占比最大，擬投資 9.9 億元。該產(chǎn)線項目的實施是公司擴大市場份額、奠定行業(yè)龍頭地位的需要，也是突破產(chǎn)能瓶頸、滿足新增市場、提升智能化水平的需要，建成后可實現(xiàn)年均營業(yè)收入 13.8 億元，年均凈利潤 2.7 億元，預期效益良好。

投資建議：預計東莞雅康全年并表后，公司業(yè)績將持續(xù)爆發(fā)。雅康承諾 2016-2018 年凈利潤不低于 3900、5200、6500 萬元。預計贏合科技 2017-2019 年備考凈利潤為 1.96 、2.81和和 3.94 億元，對應 EPS 為為 1.58 、2.27 、3.18 元，當前市值 77.23 億元，對應 PE39X 、27X和和 20X 。維持強烈推薦評級。

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