說白了 ，目前盟固利主要還是一個消費電子鋰電池正極材料供應(yīng)商，相比其他動力電池正極材料公司體量還比較小。
2022年公司的三元材料占比提升，一方面是因為行業(yè)需求增長，另一方面也是因為這兩年消費電子市場的低迷，對于行業(yè)有所了解的應(yīng)該很清楚，或者去看一下半導(dǎo)體行業(yè)，尤其蘋果鏈企業(yè)的走勢就很清楚了。事實上，從盟固利的鈷酸鋰業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也可以看出來，和2021年相比，2022年來自鈷酸鋰業(yè)務(wù)的營收下降了8% 。
雖然三元材料的增速很好看，2022年同比增長了86%，考慮到這兩年行業(yè)的大爆發(fā)，這樣的增長速度也可以理解，但讓人有點不放心的是盟固利三元材料的大漲，有很大一部分銷量來自于榮盛盟固利，一看就是關(guān)聯(lián)公司了。
去年，盟固利三元材料實現(xiàn)營收約10.46億元，較上年同期增加約4.84億元，但其中的2.72億來自于榮盛盟固利，也就是超過一半的增幅是榮盛盟固利帶來的。
考慮到很多企業(yè)為了上市會進(jìn)行業(yè)績沖量，先上市了再說，盟固利去年這樣的交聯(lián)交易，不得不讓人擔(dān)憂。
根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟今年3月的數(shù)據(jù)，盟固利在三元動力電池市場的市占率僅為0.06%，反正新能源大爆炸對此是比較擔(dān)憂的。
我們都知道，動力電池的競爭格局已經(jīng)逐步趨于穩(wěn)定，開始變成了巨頭的游戲，磷酸鐵鋰相對于三元鋰的優(yōu)勢也在逐步增加，像榮盛盟固利這樣的市占率如此小的三元鋰電池廠商能有多大的機會呢？這是非常值得擔(dān)憂的。
尤其是這筆關(guān)聯(lián)交易還沒付款呢？啥時候能付款？會不會變成爛債呢？
看看榮盛盟固利的大股東榮盛發(fā)展的房地產(chǎn)主業(yè)以及二級市場走勢，大家擔(dān)不擔(dān)心不知道，leo個人是比較擔(dān)心的，這也是上市之前粗看了招股說明書，對盟固利并不感冒的原因。
02不容樂觀的成長性
退一萬步講，即使不考慮公司的三元材料業(yè)務(wù)跟榮盛盟固利的關(guān)聯(lián)交易問題，單就公司自身幾個業(yè)務(wù)的長期潛力而言，也沒有特別大的看點，看毛利率就很清楚了，常年毛利率不到10%，去年甚至進(jìn)一步降低到7.42% ，這樣的毛利率就不要說什么高科技行業(yè)了，連最低端的制造業(yè)都不如。
而且公司的毛利率在同行里也是最低的，僅為行業(yè)平均水平的一半左右。
客觀講，去年毛利率大降是因為主營業(yè)務(wù)碳酸鋰承壓于下游的消費電子行業(yè)低迷，作為產(chǎn)業(yè)鏈中游進(jìn)一步受到了壓榨，但即使是這兩年比較熱門、市場看好的三元材料，毛利率也不高。
也就導(dǎo)致公司雖然去年營收增長了14.40%，但凈利潤反而下降了11.67%，扣非凈利潤更是下降了13.65% ，典型的增收不增利。
雖然去年三元正極材料龍頭容百科技的毛利率也很慘，但相比容百科技的三元前驅(qū)體自產(chǎn)自用，盟固利的體量較小，沒有規(guī)模優(yōu)勢，在行業(yè)陷入中短期產(chǎn)能過剩的情況下，接下來業(yè)績增長都是非?？皯n的。
制造業(yè)的悲劇之處就在于，即使很難賺錢，即使行業(yè)很難，即使產(chǎn)能過剩，面對行業(yè)不斷擴產(chǎn)的大浪潮，行業(yè)后排企業(yè)也不得不跟上產(chǎn)能擴張的步伐。
03囚徒困境
2022年，公司的三元材料產(chǎn)能從4240噸飆升到11220噸。此次上市募集的資金，其中一部分將用于繼續(xù)擴建1萬噸三元材料產(chǎn)能，產(chǎn)能完全釋放后，三元材料產(chǎn)能將達(dá)2.25噸/年，雖然伴隨而至的是產(chǎn)能利用率的逐步下降（2022年鈷酸鋰的產(chǎn)能利用率下降到了52.62%，三元材料的產(chǎn)能利用率甚至僅有46.52%） 。
在行業(yè)中短期產(chǎn)能過剩，尤其是磷酸鐵鋰持續(xù)侵蝕三元鋰市場份額，三元鋰正極材料領(lǐng)域競爭持續(xù)加劇的情況下，盟固利這些擴建的產(chǎn)能如何消化？
公司的答案是，“公司將進(jìn)一步加強新產(chǎn)品研發(fā)及新客戶開拓，實現(xiàn)三元材料產(chǎn)能利用率的不斷提升”，道理是這么個道理，只是能不能做到就是另一個問題了。
考慮到盟固利瘋狂的首日漲幅，也許中短期后續(xù)還會有反復(fù)的炒作，但從中長期的投資價值而言，實在是不感興趣。
話說回來，資本市場的短期炒作有時候?qū)嵲谔偪窳?，?dāng)日最高市值超過450億，三元正極材料龍頭容百科技現(xiàn)在也就240億的市值，人家無論是出貨量、市占率還是營收規(guī)模、業(yè)績增長速度，全都把盟固利吊起來打。
雖然盟固利從最高點腰斬，但現(xiàn)在的市值依然有230億，還是跟容百科技的市值旗鼓相當(dāng)。
嗯，游資們，你們贏了！
不知道有沒有小伙伴參與博弈，每個人都有自己的投資體系，沒有高低之分，但千萬別忘了自己正在玩的是什么危險游戲。
