文／樂居財(cái)經(jīng) 靳文雨

10月15日早晨，一名“60后”工程師徐延銘身披紅色圍巾，來到上海證券大廈。伴隨著一聲聲銅鑼聲響，珠海冠宇電池股份有限公司（下稱“珠海冠宇”）正式登陸科創(chuàng)板。至此，珠海境內(nèi)外上市企業(yè)達(dá)39家。

珠海冠宇（688772．SH）成立于2007年，主要從事消費(fèi)類聚合物軟包鋰離子電池的研發(fā)及產(chǎn)銷，產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本及平板電腦、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。董事長、總經(jīng)理徐延銘合計(jì)控制公司35．07％股份的表決權(quán)，為珠海冠宇的實(shí)際控制人。

11月18日，珠海冠宇上市剛剛滿月時(shí)，公告稱公司全資子公司浙江冠宇計(jì)劃擬投資40億元，在浙江省嘉興市海鹽縣百步經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新建年產(chǎn)能10GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)車間及配套、企業(yè)研究院等項(xiàng)目。

項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022年開始建設(shè)，建設(shè)期為36個(gè)月（2022年－2025年）。這意味著消費(fèi)類鋰電池巨頭珠海冠宇朝著動(dòng)力類電池方向又邁出了一步。

踏足啟停鋰電池市場

珠海冠宇的主要產(chǎn)品為聚合軟包鋰離子電池。根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域可分為消費(fèi)類鋰離子電池和動(dòng)力類鋰離子電池。

在消費(fèi)類鋰離子電池的研發(fā)和制造上，珠海冠宇已經(jīng)做的非常成熟。在該領(lǐng)域，珠海冠宇與惠普、聯(lián)想、戴爾等筆記本電腦和平板電腦廠商，華為、OPPO、小米等智能手機(jī)廠商，以及大疆、BOSE等無人機(jī)、智能穿戴廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并已進(jìn)入蘋果、三星、VIVO 等廠商的供應(yīng)鏈體系。

而在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)板塊，珠海冠宇占比較小，目前該公司研發(fā)的動(dòng)力類鋰離子電池產(chǎn)品包括電芯、模組及 PACK，主要應(yīng)用于汽車啟停系統(tǒng)和電動(dòng)摩托。

據(jù)了解，12V磷酸鐵鋰啟停電芯技術(shù)為珠海冠宇的核心技術(shù)之一，該公司在正負(fù)極材料及配方、高功率隔膜、高低溫兼固型電解液等方面取得突破，成功開發(fā)出性能優(yōu)異的 12V 磷酸鐵鋰啟停電芯產(chǎn)品，可滿足汽車對啟停電池高功率輸出的要求。

當(dāng)前，啟停電池領(lǐng)域競爭格局相對優(yōu)化，珠海冠宇選擇這一差異化的賽道切入動(dòng)力市場，可以聚焦一線車企，有利于公司口碑及客戶認(rèn)可度積累，為公司向純電動(dòng)汽車電池業(yè)務(wù)延伸創(chuàng)造良好的條件。

11月5日，珠海冠宇發(fā)布公告稱，全資子公司珠海冠宇動(dòng)力電池收到上汽集團(tuán)定點(diǎn)函成為其定點(diǎn)供應(yīng)商，為其開發(fā)和供應(yīng)智己LS7 車型的12V 鋰電池，根據(jù)客戶需求計(jì)劃，冠宇動(dòng)力電池將于2022年量產(chǎn)供貨。

根據(jù)規(guī)劃，珠海冠宇將從當(dāng)前的汽車啟停電池、電動(dòng)摩托電池等業(yè)務(wù)逐步延伸至純電動(dòng)汽車電池及儲能電池上，以不斷擴(kuò)大公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)規(guī)模。

動(dòng)力類鋰離子營收占比不足1％

當(dāng)前，珠海冠宇的動(dòng)力類鋰離子電池尚處于前期布局階段。據(jù)其招股書，2018－2020年，珠海冠宇消費(fèi)類鋰離子電池的銷售收入分別為44．45億元、51．71億元、67．38億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例為99．78％、99．85％、99．84％。

而其動(dòng)力類鋰離子電池銷售收入分別為988．02萬元、765．18萬元、1，106．65萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0．22％、0．15％、0．16％。

可以看出，消費(fèi)類鋰離子電池是珠海冠宇最主要的收入來源，為珠海冠宇貢獻(xiàn)超99％的主營業(yè)務(wù)收入。而在動(dòng)力類鋰電池領(lǐng)域，珠海冠宇仍然處于研發(fā)階段，尚未形成大批量產(chǎn)，這也使得其近幾年動(dòng)力類銷售收效甚微。

雖然其未來規(guī)劃從當(dāng)前的汽車啟停電池、電動(dòng)摩托電池等業(yè)務(wù)逐步延伸至純電動(dòng)汽車電池及儲能電池上，但珠海冠宇的動(dòng)力類電池發(fā)展布局明顯滯后，且面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的“窘境”。

相對同行來說，珠海冠宇起步較晚，如果僅從營收數(shù)據(jù)來看，珠海冠宇動(dòng)力類業(yè)務(wù)想要迎來較大增長，仍需加大投資，在產(chǎn)能、銷量、良率等方面有所突破。

應(yīng)收賬款攀升

珠海冠宇原先是香港聯(lián)交所上市公司光宇國際集團(tuán)科技的附屬公司哈爾濱光宇電源股份有限公司的全資子公司，2017年，控股股東哈光宇電源逐漸將其持有的珠海冠宇70％股權(quán)出售，最終徹底退出。除此之外，另有其他創(chuàng)始股東也消失在股東列表。

就在創(chuàng)始股東紛紛轉(zhuǎn)出其股權(quán)后，珠海冠宇的業(yè)績卻迎來了爆發(fā)式增長，并在2018年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)招股書，2018年－2020年，珠海冠宇分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47．47億元、53．31億元、69．64億元，同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2．22億元、4．32億元、8．17億元，僅兩年時(shí)間便實(shí)現(xiàn)凈利潤近3．7倍的高速增長。

不過，業(yè)績逐漸走高的同時(shí)，珠海冠宇也帶有一些“暗傷”。2018年－2020年，珠海冠宇應(yīng)收賬款賬面余額分別為9．21億元、14．16億元、17．93億元和18．26億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為31．39％、29．84％、33．63％和67．73％，公司的應(yīng)收賬款規(guī)模增加過快。這意味著，如果經(jīng)濟(jì)形勢惡化或者客戶自身發(fā)生重大經(jīng)營困難，公司將面臨應(yīng)收賬款回收困難的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)收入占比近乎70％，最大客戶的收入貢獻(xiàn)超過了1／4，對大客戶依賴度較高。同時(shí)，公司與主要終端客戶簽署了包括持續(xù)降價(jià)或最優(yōu)惠價(jià)格及審計(jì)核價(jià)等條款的供貨協(xié)議。

如果公司產(chǎn)品更新如果跟不上下游市場需求，生產(chǎn)工藝水平和產(chǎn)量規(guī)模效應(yīng)不能使產(chǎn)品單位成本下降，都會對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。